بلتون: “التجاري الدولي” و”كريدي أجريكول” أفضل المؤهلين للاستفادة من انتعاش أعمال الشركات

بنكا التعمير والإسكان والبركة أكثر الأسهم التي نتوقع ارتفاع قيمتها

حافظت شركة بلتون المالية على نظرتها المستقبلية الإيجابية للبنوك إثر تحسن أداء الأنشطة الاقتصادية ، مما ينعكس في نمو قوي للمركز المالي للقطاع المصرف ويدعم النظرة المستقبلية للربحية وجودة الأصول.
أضافت بلتون ، في مذكرة بحثية ، اليوم الأربعاء ، ” نفّضّل سهما التجاري الدولي وكريدي أجريكول ، إثر مستويات رأس المال الوافرة (يبلغ معدل كفاية رأس المال 32% و22% على الترتيب) ونماذج الربحية القوية (مع معدل مستقبلي متوقع للعائد على حقوق المساهمين عند 22% و 24% على الترتيب)، مستفيدة من النمو المتوقع لأنشطة الإقراض (متوسط نمو سنوي مركب بين 2020-2025 عند 14%) مع اتساع قوي متوقع للمركز المالي (متوسط نمو سنوي مركب 13% بين 2020-2025)”.
قامت بلتون برفع القيمة العادلة لسهم البنك التجاري الدولي بنحو 13% إلى 63 جنيه للسهم ، مع ترقية التوصية إلى شراء، مؤكدة على توصيتها بشراء سهم كريدي أجريكول ، حيث يُتداول السهمان بمضاعفات ربحية لعام 2021 عند 1.5 مرة و 1.1 مرة على الترتيب، أقل من المتوسطات التاريخية عند 3 مرة و2.3 مرة ومقارنة بنظرائهما إقليميا من الأسهم التي نغطيها عند 1.6 مرة.
أشارت إلى أنها تفّضّل بنكا التعمير والإسكان والبركة من بين البنوك الصغيرة إثر استقرار ربحيتهما نسبياً والضغوط المحدودة على هيكل رأس المال، مما يوفر ارتفاعا محتملا بنحو 42% و 67% على الترتيب ، لافتة في الوقت نفسه، إلى أنها مازالت حذرة تجاه بنكي أبو ظبي الإسلامي وتنمية الصادرات إثر القاعدة الرأسمالية المحدودة نسبة إلى ارتفاع أصولهما المرجحة بالمخاطر، مما يؤثر على النظرة المستقبلية للنمو لهما، رغم أن تقييم أبو ظبي الإسلامي لا يزال جذابا.
في الوقت نفسه، حافظت بلتون على توصيتها بالشراء لبنك قطر الوطني الأهلي بفضل استمراره في تسجيل أداء قوي.
وبحسب بلتون فقد دفع الارتفاع القوي للمعروض النقدي M2 بنسبة 12% منذ بداية العام، الناتج عن تحسن قوي في الأنشطة الاقتصادية، المركز المالي للقطاع المصرفي بنسبة قوية 18% ، كما عززت أنشطة أعمال الشركات والأفراد إجمالي الودائع بنحو 15% في أول 8 أشهر من 2021.
أضافت ” نبقي على نظرتنا الإيجابية للاتساع المتوقع للمركز المالي لأسهم البنوك التي نغطيها (مع نمو سنوي مركب عند متوسط 13% للبنوك التي نغطيها بين 2020-2025) ، خاصة وأن البنوك التي لديها أحجام أعمال شركات كبيرة (قطر الوطني الأهلي والتجاري الدولي وكريدي أجريكول وبنك التعمير والإسكان) ستكون مؤهلة للاستفادة من الصخب القوي المتوقع لأعمال الشركات إلى جانب استعادة حصتها السوقية المفقودة من ودائع الأفراد تدريجيا”.
أشارت إلى أنه على مستوى توظيف القروض، من المتوقع أن تستعيد أنشطة الإقراض جاذبيتها باعتبارها خياراً رئيسياً لتوظيف القروض للبنوك الكبيرة (البنك التجاري الدولي، قطر الوطني الأهلي وكريدي أجريكول والتعمير والإسكان)، مما يقودنا إلى توقع نمو سنوي مركب بنحو 14.5% بين 2020-2025 على خلفيه انتعاش أنشطة الشركات إلى جانب تحسن أنماط الاستهلاك الخاص.
ترى بلتون أن البنوك التي لديها قاعدة رأسمالية محدودة (بنك أبو ظبي الإسلامي وبنك تنمية الصادرات) ستتمكن من الحفاظ على نمو إقراض الأفراد نتيجة لتأثرها الطفيف نسبياً نظراً لارتفاع لأصولها المرجحة بالمخاطر (تمثل الأصول المرجحة بالمخاطر نسبة إلى إجمالي الأصول 65% و 71% على الترتيب، مقارنة بمتوسط نظرائها 55%).
أضافت أنه رغم الضغوط على الهوامش الضريبية، فقد ارتفع إجمالي الاستثمارات في سندات الخزانة بنسبة كبيرة 25% في أول 9 أشهر من 2021، مما يزيد الأعباء الضريبية للبنوك التي تقوم بتغطيتها.
تتوقع بلتون تراجعا تدريجيا ، ولكن بوتيرة هادئة ، لنسبة مساهمة الدخل من الاستثمارات في سندات الخزانة المقومة بالجنيه إلى إجمالي الدخل من الأعمال المصرفية وذلك نتيجة الضغوط التي تواجهها متغيرات السوق، مما يدفع البنوك لزيادة توظيف الإقراض.
كما تتوقع أن يكون نمو الدخل من الأعمال المصرفية الأساسية (بمتوسط نمو سنوي مركب 13% لأسهم البنوك التي نغطيها بين 2020-2025) مدعماً بشكل أساسي بنمو صافي الدخل من العائد إلى جانب تحسن الدخل من العمولات (بمتوسط نمو سنوي مركب 14% لأسهم البنوك التي نغطيها بين 2020-2025).
في الوقت نفسه، تتوقع بلتون تراجع العائد على متوسط حقوق المساهمين بمتوسط 1.1 نقطة مئوية في 2021 بسبب ارتفاع الهامش الضريبي وتفعيل الرافعة المالية.
أبقت الشركة على نظرتها الإيجابية لبنكي التجاري الدولي وكريدي أجريكول مما يحافظ على مستويات صحية للعائد على متوسط حقوق المساهمين فوق 20%، بدعم من التحسن الملحوظ لمؤشر دخل الأعمال المصرفية الأساسية (19 نقطة أساس و8 نقطة أساس على الترتيب) ليستقر عند 6.1% و 6.3% على الترتيب، إلى جانب تراجع تكلفة المخاطر بدعم من التعافي المتوقع لأنشطة الاقتصاد الكلي.
كما تتوقع أن يظهر بنك أبو ظبي الإسلامي وبنك قطر الوطني الأهلي وبنك التعمير والإسكان تحسناً تدريجيا إثر التحسن المتوقع للدخل من الأعمال المصرفية الأساسية مع احتواء الأعباء الضريبية.
أضافت ، ” في الوقت نفسه، مازلنا حذرين تجاه الربحية قبل خصم الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لبنك تنمية الصادرات والبنك المصري الخليجي إثر انخفاض مستوى الدخل من الأعمال المصرفية الأساسية إلى جانب الأعباء الضريبية، خاصة مع زيادة الاستثمارات في أدوات الدين السيادية (ارتفع الهامش الضريبي بنحو 14 و 16 نقطة مئوية على الترتيب)”.
أشارت إلى أنه مع قرب استحقاق السندات طويلة الأجل، فإنها تتوقع أن يكون أثر الهامش الضريبي مرتفعاً ، ومع ذلك فإنها تتوقع أيضا أن يعوض انخفاض نسبة مساهمة الدخل في الديون السيادية المقومة بالجنيه إلى الدخل التشغيلي للبنوك هذا الأثر جزئياً.
تتوقع بلتون أن تستمر مخصصات الائتمان التي تم تكوينها خلال عام 2020 في التخفيف من أثر تكلفة المخاطر على الربحية خلال عام 2022، وترى أن التعافي الصحي المتوقع للأنشطة الاقتصادية إلى جانب عبء الفائدة المنخفضة محركين رئيسيين.
كما تتوقع ألا تكون هناك أوجه قصور أو تأخر سواء في قطاعات معينة أو في قطاعات العملاء، وذلك بعد تواصلنا مع إدارات البنوك، مما يعد محفزاً رئيسياً للتحسن المتوقع لجودة الأصول بالقطاع.
أضافت ، ” مازالت نظرتنا إيجابية عن احتواء مستويات القروض غير العاملة لبنكي التجاري الدولي وكريدي أجريكول (تستقر عند 5.4% و 3.4% على الترتيب) مع معدل تغطية وافرة للمخصصات عند 205% و 139%، على الترتيب ، ولكن في الوقت نفسه، نتابع المستوى المرتفع للقروض غير العاملة لبنك التعمير والإسكان بنسبة 10% (وهو أعلى مستوى بين الأسهم التي نقوم بتغطيتها) مع معدل تغطية منخفض عن المتوسط عند 85%”.
وأشارت إلى أنها تتابع أيضا مستويات هيكل رأس المال لبنكي أبو ظبي الإسلامي وتنمية الصادرات التي تستقر عند 13.4% و 13.7% فقط حتى النصف الأول من 2021، مقارنة بالحد الأدنى اللازم لرأس المال عند 12.5%، متوقعة أن تنعكس ضغوط نمو المركز المالي للبنوك على نمو السوق أيضاً.